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Zweiklassen-Aktie

Eine Dual-Class-Aktie ist die Ausgabe unterschiedlicher Aktien durch ein einzelnes Unternehmen mit unterschiedlichen Stimmrechten und Dividendenzahlungen.

Was ist eine Dual-Class-Aktie?

Eine Dual-Class-Aktie liegt vor, wenn ein Unternehmen zwei Aktienklassen ausgibt. Eine Aktienstruktur mit zwei Klassen kann beispielsweise aus Aktien der Klassen A und B bestehen. Diese Aktien können sich hinsichtlich Stimmrechten und Dividendenzahlungen unterscheiden.

Wenn mehrere Aktienklassen ausgegeben werden, wird in der Regel eine Klasse der breiten Öffentlichkeit angeboten, während die andere Unternehmensgründern, Führungskräften und Familienmitgliedern angeboten wird. Die der breiten Öffentlichkeit angebotene Klasse hat oft eingeschränkte oder keine Stimmrechte, während die für Gründer und Führungskräfte verfügbare Klasse mehr Stimmrecht hat und oft eine Mehrheitskontrolle des Unternehmens vorsieht.

DIE ZENTRALEN THESEN

  • Ein Unternehmen oder eine Aktie mit Dual-Class-Struktur hat zwei oder mehr Aktiengattungen mit unterschiedlichen Stimmrechten.
  • Typischerweise erhalten Insider Zugang zu einer Aktienklasse, die mehr Kontrolle und Stimmrechte bietet, während der Öffentlichkeit eine Aktienklasse mit geringen oder keinen Stimmrechten angeboten wird.
  • Befürworter sagen, dass diese Art von Strukturen es den Leuten, die das Unternehmen gegründet haben und derzeit leiten, ermöglicht, langfristig zu denken, anstatt kurzfristigen Investoren ausgeliefert zu sein, die sofort höhere Gewinne erzielen wollen.
  • Zweiklassenstrukturen sind jedoch umstritten, weil sie den öffentlichen Aktionären kein Mitspracherecht bei der Unternehmensführung einräumen und das Risiko ungleich verteilen.

Eine Dual-Class-Aktie verstehen

Dual-Class-Aktien sollen bestimmten Aktionären Stimmrechtskontrolle verleihen. Aktienklassen mit ungleichen Stimmrechten können geschaffen werden, um Eigentümer zufrieden zu stellen, die die Kontrolle nicht aufgeben möchten, aber die Finanzierung durch den öffentlichen Aktienmarkt wünschen.

In den meisten Fällen werden diese sogenannten Super-Voting-Aktien nicht öffentlich gehandelt, und Unternehmensgründer und ihre Familien sind am häufigsten die beherrschenden Gruppen in Zweiklassenunternehmen. Obwohl es keine Standardnomenklatur für mehrere Anteilsklassen gibt, sind Anteile der Klasse A normalerweise den Anteilen der Klasse B überlegen. In anderen Fällen ist es jedoch umgekehrt. Aus diesem Grund sollten Anleger die Details der Aktienklassen eines Unternehmens recherchieren, wenn sie erwägen, in ein Unternehmen mit mehr als einer Aktienklasse zu investieren.

Namhafte Unternehmen wie Ford und Warren Buffetts Berkshire Hathaway haben Zweiklassen-Aktienstrukturen, die Gründern, Führungskräften und Familien die Möglichkeit bieten, die Mehrheitsstimmrechte mit einem relativ kleinen Prozentsatz des Gesamtkapitals zu kontrollieren.

Die Zweiklassenstruktur bei Ford beispielsweise gibt der Ford-Familie die Kontrolle über 40% der Stimmrechte, während sie einen kleinen Prozentsatz des Gesamtkapitals des Unternehmens besitzt. Ein extremes Beispiel ist Charlie Ergen, CEO von Echostar Communications, der 5 % der Aktien des Unternehmens hält, aber mit seinen mächtigen Class-A-Aktien rund 90 % der Stimmen kontrolliert.

Dual-Class-Strukturen ermöglichen Unternehmen den Zugang zu öffentlichem Kapital, ohne die Kontrolle zu verlieren.

Besondere Überlegungen

Während sie in letzter Zeit populär geworden sind, gibt es seit einiger Zeit Zweiklassenstrukturen in verschiedenen Formen.

Die New York Stock Exchange (NYSE) verbot 1926 Zweiklassenstrukturen nach einem Aufschrei über das öffentliche Angebot des Automobilkonzerns Dodge Brothers, das aus Aktien ohne Stimmrecht für die Öffentlichkeit bestand. Die Börse hat die Praxis jedoch in den 1980er Jahren im Zuge der Konkurrenz durch andere Börsen wieder eingeführt. Sobald Aktien notiert sind, können Unternehmen keine der neuen Klasse zugeschriebenen Stimmrechte rückgängig machen oder Aktienklassen mit höheren Stimmrechten ausgeben.

Die 7%

Der ungefähre Prozentsatz der US-Unternehmen im Russell 3000 Index mit einer Zwei- oder Mehrklassenstruktur, laut einer Studie der Harvard Law School.

In jüngster Zeit hat sich die Zahl der Unternehmen vervielfacht, die sich beim Listing für eine Zweiklassenstruktur entscheiden. Dies ist insbesondere bei Technologie-Startups der Fall, von denen viele diese Strategie nutzen, um die Kontrolle über ihre Outfits zu behalten.

Google von Alphabet Inc. ist das bekannteste Beispiel für diesen Trend. Viele waren frustriert über den Börsengang (IPO) von Google, als der heutige Internetgigant mit einer Marktkapitalisierung unter den Top 30 weltweit zweite Aktien der Klasse B an Gründer mit zehnmal so vielen Stimmen wie die verkauften Stammaktien der Klasse A ausgab die Öffentlichkeit.

Mehrere Aktienindizes haben aufgehört, darunter Unternehmen mit Dual-Class-Strukturen. Der SandP 500 und FTSE Russell sind Beispiele für diesen Trend.

Kontroverse um Zweiklassenaktien

Zweiklassen-Aktienstrukturen sind umstritten. Ihre Befürworter argumentieren, dass die Struktur es Gründern ermöglicht, eine starke Führung zu zeigen und langfristige Interessen über kurzfristige Finanzergebnisse zu stellen. Es hilft den Gründern auch, die Kontrolle über das Unternehmen zu behalten, da potenzielle Übernahmen durch ihre stimmberechtigten Aktien mit übergroßer Mehrheit vermieden werden können.

Auf der anderen Seite argumentieren Gegner, dass die Struktur es einer kleinen Gruppe privilegierter Aktionäre ermöglicht, die Kontrolle zu behalten, während andere Aktionäre (mit weniger Stimmrecht) die Mehrheit des Kapitals stellen. Tatsächlich liegt eine ungleiche Risikoverteilung vor.

Der Gründer kann mit minimalem wirtschaftlichen Risiko auf Kapital von öffentlichen Märkten zugreifen. Aktionäre tragen einen Großteil des strategiebezogenen Risikos.

Wissenschaftliche Untersuchungen haben bewiesen, dass leistungsstarke Aktienklassen für Insider eine langfristige Outperformance tatsächlich verhindern können. Ein Mittelweg wurde von einer anderen Gruppe von Aktionären vorgeschlagen. Demnach können die Auswirkungen einer Zweiklassenstruktur begrenzt werden, indem eine zeitlich begrenzte Beschränkung solcher Strukturen auferlegt wird und den Aktionären ermöglicht wird, Stimmrechte über zu akkumulieren

Beispiele für Dual-Class-Strukturen

Wie bereits erwähnt, ist die Alphabet-Tochter Google das bekannteste Beispiel für ein Unternehmen mit einer Zweiklassenstruktur. Bei der Notierung im Jahr 2004 stellte der Suchriese zwei Aktienklassen in seinem Angebot vor. Aktien der Klasse A waren regulären Anlegern vorbehalten und hatten eine Stimme pro Aktie. Aktien der Klasse B waren Gründern und Führungskräften vorbehalten und hatten zehnmal so viele Stimmen wie die der anderen Klassen.

Später fügte das Unternehmen eine dritte Aktienklasse hinzu. Diese Aktien der Klasse C hatten null Stimmrechte.

Andere Beispiele für Unternehmen mit Dual-Class-Strukturen sind Facebook, Zynga, Groupon und Alibaba.