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Wie Vermischung und Wiederverpfändung Bitcoin beeinflussen

Das Debüt von Bitcoin als Anlagevehikel kann durch die Wiederverpfändung und Vermischung von Wall-Street-Firmen erschwert werden.

Seit seiner Einführung nach der Finanzkrise hat Bitcoin eine antagonistische Beziehung zur Wall Street. Die Dynamik dieser Beziehung scheint sich jedoch in letzter Zeit geändert zu haben. Die Eigenschaften von Kryptowährungen und die Popularität des Mainstreams haben es zu einem attraktiven Anlageinstrument für dieselbe Gruppe von Personen gemacht.

Die Akzeptanz von Bitcoin an der Wall Street bringt ihre eigenen Probleme mit sich. Insbesondere die Vermischung und Wiederverpfändung, zwei Praktiken, die es Wertpapierfirmen ermöglichen, ihre Gewinne zu vervielfachen, könnten die Funktionsweise der Kryptowährung verändern und ihre ursprünglichen Absichten komplizieren.

Forbes-Mitarbeiterin und Wall-Street-Veteranin Caitlin Long hat eine ausführliche Erklärung zu diesem Thema in einer Kolumne verfasst. Laut Long werden die mit Bitcoin und Kryptowährungen verbundenen Risiken durch Wiederverpfändung und Vermischung an Börsen, Clearinghäusern und zentralen Gegenparteien für Derivate zentralisiert. Zentralisiertes Risiko führt zu einer größeren Anfälligkeit, da dies Hackern einen einzigen Angriffspunkt bieten würde, um das Kryptowährungs-Ökosystem lahmzulegen.

Was sind Vermischung und Wiederverpfändung?

Typischerweise trennen Banken und Finanzdienstleistungsunternehmen Sicherheiten von einzelnen Parteien auf der Grundlage unterschiedlicher Parameter wie Eigentümer und Kreditart. Diese Praxis sorgt für eine saubere Buchführung und ermöglicht ihnen, die genannten Sicherheiten bei Fälligkeit zurückzugeben.

Wie der Name schon sagt, bezieht sich Vermischung auf eine Vermischung von Sicherheiten von mehreren Parteien auf einem einzigen Sammelkonto. Die Vermischung ist an der Wall Street gängige Praxis und hat sich durchgesetzt, um zu vermeiden oder die Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass Depotbank-Gegenparteien (oder CCPs) ihren Abschluss nicht einhalten.

Die Vermischung hat zwei schädliche potenzielle Folgen. Erstens erschwert die Praxis die Unterscheidung zwischen Aktiva und Passiva in der Bilanz einer CCP, da sie keine einzelnen Beträge offenlegen müssen. Infolgedessen gibt es keine Möglichkeit zu wissen, ob sie über genügend Vermögenswerte verfügen, um ihre Verbindlichkeiten zu decken. Commingling zentralisiert auch Kryptowährungsbestände auf einem einzigen Konto, wodurch das Konto zu einem attraktiven Ziel für Diebe und Hacker wird. Beispielsweise kann ein CCP Kryptowährungen in einem einzigen Omnibus-Wallet halten, anstatt sie auf mehrere Online-Wallets zu verteilen. Diese Wallets werden wiederum zu Repositories für Hacker, wenn sie das Kryptowährungs-Ökosystem zum Absturz bringen möchten.

Die Weiterverpfändung erschwert die Identität von Bitcoins weiter. Einfach ausgedrückt, ermöglicht die Weiterverpfändung den CCPs, eine bestimmte Bitcoin mehrmals als Sicherheit zu verwenden. Es ist der Prozess, bei dem ein Kreditgeber einen Vermögenswert als Sicherheit für ein Darlehen erhält und diese Sicherheiten dann zur Deckung seines eigenen Risikos an eine separate Partei verpfändet, die dann dieselbe Sicherheit an einen anderen Teil verpfändet, erklärt Long.

Das bedeutet, dass es eine Kette von Krediten gibt, die auf denselben Vermögenswert zurückgeführt werden können. Ein Kreditausfall durch eine einzelne Partei innerhalb dieser Kette oder ein erfolgreicher Depotbank-Hack könnte das gesamte Setup zum Einsturz bringen. Weitere Komplikationen im Zusammenhang mit Weiterverpfändungen ergeben sich aus der Tatsache, dass derselbe Vermögenswert in mehreren Bilanzen ausgewiesen wird, wodurch seine Herkunft verschleiert wird.

Wenn das Kryptowährungs-Ökosystem wächst, könnten die Auswirkungen eines Crashs zu schweren Schäden an unabhängigen Vermögenswerten führen, ähnlich wie die Immobilienkrise verschiedene und unabhängige Teile der Weltwirtschaft beeinflusst hat.

Können diese Risiken gemindert werden?

Long sagt, dass die mit dem zentralisierten Risiko verbundenen Probleme dadurch gemildert werden können, dass die Weiterverpfändung und Vermischung für Bitcoin nicht zugelassen wird. Die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses ist jedoch gering, da es die Gewinne für CCPs drastisch reduzieren würde. Die Knappheit der hergestellten Bitcoins macht sie zu einem besonders wertvollen Vermögenswert für die Wall Street. Die Weiterverpfändung von Bitcoin könnte es Finanzdienstleistungsunternehmen wie Goldman Sachs ermöglichen, Gewinne zu prägen, indem sie eine Kreditkette aufbauen, die denselben Bitcoin-Vorrat in ihrer Verwahrung verwendet. Laut Long ist die Wiederverpfändung und Vermischung im Zusammenhang mit Bitcoin der Grund, warum die Intercontinental Exchange (ICE) ihren Vorstoß in angekündigt hat

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