ECONOMICSMACROECONOMICS

Quantitative Easing Funktioniert das

Diese umstrittene Geldpolitik wurde von einigen der mächtigsten Volkswirtschaften der Welt genutzt. Aber funktioniert es?

Gäbe es Auszeichnungen für die umstrittensten Anlagebegriffe, würde "Quantitative Easing" (QE) den Hauptpreis gewinnen. Experten sind sich in fast allem über die Bedeutung der Termini, ihre Einführungsgeschichte und ihre Wirksamkeit als geldpolitisches Instrument einig.

Die US-Notenbank und die Bank of England haben QE genutzt, um Finanzkrisen zu überstehen. Tatsächlich gab es in den USA drei Iterationen: QE, QE2 und QE3. Die Bank of Japan hat es als erste ausprobiert und setzt QE seit Jahren ein, während auch die Europäische Zentralbank (EZB) damit das Wirtschaftswachstum in der Eurozone ankurbelt. Was ist also das Große an QE und funktioniert es?

DIE ZENTRALEN THESEN

  • Quantitative Easing (QE) ist eine Form der unkonventionellen Geldpolitik, die von den Zentralbanken genutzt wird, um die inländische Geldmenge schnell zu erhöhen, in der Hoffnung, die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln.
  • Bei der quantitativen Lockerung kauft die Zentralbank eines Landes längerfristige Staatsanleihen sowie andere Arten von Vermögenswerten, wie beispielsweise hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS).
  • Die US-Notenbank Fed nutzte QE nach der Finanzkrise 2008-09 und erneut im Jahr 2020 als Reaktion auf den Wirtschaftsstillstand.
  • Ökonomen sind sich einig, dass QE funktioniert, aber Vorsicht, zu viel davon kann eine schlechte Sache sein.

Grundlagen der quantitativen Lockerung (QE)

Die quantitative Lockerung ermöglicht es den Zentralbanken effektiv, ihre Bilanzen drastisch zu erhöhen, was auch die Kreditmenge erhöht, die den Kreditnehmern zur Verfügung steht. Um dies zu erreichen, schafft eine Zentralbank neues Geld und verwendet es, um Vermögenswerte von Geschäftsbanken zu kaufen. Diese werden dann zu neuen Reserven, die bei diesen Banken gehalten werden. Im Idealfall werden die Gelder, die die Banken für die Vermögenswerte erhalten, dann zu attraktiven Konditionen an Kreditnehmer ausgeliehen. Die Idee ist, dass die Zinssätze niedrig bleiben und Verbraucher und Unternehmen Kredite aufnehmen, ausgeben und investieren, indem die Kreditaufnahme erleichtert wird.

Nach der Wirtschaftstheorie führen die erhöhten Ausgaben zu einem erhöhten Konsum, der die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen erhöht, die Schaffung von Arbeitsplätzen fördert und letztendlich wirtschaftliche Vitalität schafft. Obwohl diese Kette von Ereignissen ein unkomplizierter Prozess zu sein scheint, denken Sie daran, dass dies eine übermäßige Vereinfachung eines komplexeren Themas ist.

In den Vereinigten Staaten dient die Federal Reserve als Zentralbank des Landes.

Herausforderungen bei der quantitativen Lockerung (QE)

Eine genauere Analyse zeigt, wie nuanciert der Begriff der quantitativen Lockerung ist. Ben Bernanke, renommierter geldpolitischer Experte und Vorsitzender der Federal Reserve, unterscheidet beispielsweise scharf zwischen quantitativer Lockerung und Credit Easing: „[Credit easing] ähnelt in einer Hinsicht der quantitativen Lockerung: Es geht um eine Ausweitung der Bilanz der Zentralbank . In einem reinen QE-Regime liegt der Schwerpunkt der Politik jedoch auf der Menge der Bankreserven, die Verbindlichkeiten der Zentralbank darstellen; die Zusammensetzung der Kredite und Wertpapiere auf der Aktivseite der Bilanz der Zentralbank ist nebensächlich.“ Bernanke weist auch darauf hin, dass sich die Kreditlockerung auf "die Mischung aus Krediten und Wertpapieren" konzentriert, die von einer Zentralbank gehalten werden.

Trotz der Semantik räumt sogar Bernanke ein, dass der Unterschied in den beiden Ansätzen "keine Lehrmeinung widerspiegelt". Ökonomen und Medien haben die Unterscheidung weitgehend missachtet, indem sie jede Anstrengung einer Zentralbank, Vermögenswerte zu kaufen und ihre Bilanz aufzublähen, als quantitative Lockerung bezeichnen. Dies führt zu weiteren Meinungsverschiedenheiten.

Funktioniert quantitative Lockerung?

Ob die quantitative Lockerung funktioniert, wird heftig diskutiert. Es gibt mehrere bemerkenswerte historische Beispiele dafür, dass Zentralbanken die Geldmenge erhöht haben. Dieser Vorgang wird oft als "Gelddrucken" bezeichnet, obwohl er durch elektronische Gutschrift von Bankkonten erfolgt und kein Drucken beinhaltet.

Während die Ankurbelung der Inflation zur Vermeidung einer Deflation eines der Ziele der quantitativen Lockerung ist, kann eine zu hohe Inflation eine unbeabsichtigte Folge sein. Deutschland (in den 1920er Jahren) und Simbabwe (in den 2000er Jahren) engagierten sich in dem, was viele Wissenschaftler als quantitative Lockerung bezeichnen. In beiden Fällen war die Folge eine Hyperinflation. Viele moderne Wissenschaftler sind jedoch nicht davon überzeugt, dass die Bemühungen dieser Länder als quantitative Lockerung gelten.

In den Jahren 2001-2006 erhöhte die Bank of Japan ihre Reserven von fünf Billionen Yen auf 35 Billionen Yen. Die meisten Experten sehen den Aufwand als gescheitert an. Aber auch hier wird diskutiert, ob Japans Bemühungen überhaupt als quantitative Lockerung einzustufen sind.

Die wirtschaftlichen Bemühungen in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich im Zeitraum 2009-2010 stießen ebenfalls auf Uneinigkeit über Definitionen und Wirksamkeit. Länder der Europäischen Union dürfen keine länderspezifische quantitative Lockerung vornehmen, da jedes Land eine gemeinsame Währung hat und sich der Zentralbank unterordnen muss.

Es gibt auch ein Argument, dass QE einen psychologischen Wert hat. Experten sind sich im Allgemeinen einig, dass quantitative Lockerung der letzte Ausweg für verzweifelte Politiker ist. Wenn die Zinsen nahe Null liegen, die Wirtschaft aber ins Stocken geraten bleibt, erwartet die Öffentlichkeit, dass die Regierung eingreift. Quantitative Lockerung, auch wenn sie nicht funktioniert, zeigt Maßnahmen und Besorgnis seitens der Politik. Auch wenn sie die Situation nicht beheben können, können sie zumindest Aktivität demonstrieren, die den Anlegern einen psychologischen Schub geben kann.

Natürlich gibt die Zentralbank durch den Kauf von Vermögenswerten das Geld aus, das sie geschaffen hat, und dies bringt ein Risiko mit sich. So besteht beispielsweise beim Kauf von hypothekenbesicherten Wertpapieren ein Ausfallrisiko. Es wirft auch die Frage auf, was passiert, wenn die Zentralbank die Vermögenswerte verkauft, wodurch Bargeld aus dem Verkehr gezogen und die Geldmenge eingeschränkt wird.

Selbst die Erfindung der quantitativen Lockerung ist umstritten. Einige loben den Ökonomen John Maynard Keynes für die Entwicklung des Konzepts; einige zitieren die Bank of Japan für die Umsetzung; andere zitieren den Ökonomen Richard Werner, der den Begriff geprägt hat.

Die Quintessenz

Die Kontroverse um QE erinnert an Winston Churchills berühmten Witz über "ein Rätsel, das in einem Rätsel in einem Rätsel steckt". Natürlich werden einige Experten dieser Charakterisierung mit ziemlicher Sicherheit nicht zustimmen.