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Gesicherter Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)

Der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) ist ein Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite, die den LIBOR ersetzen.

Was ist der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)?

Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist ein Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite, der den London Interbank Offered Rate (LIBOR) ersetzt. Zinsswaps auf mehr als 80 Billionen US-Dollar an Nominalschulden wurden im Oktober 2020 auf die SOFR umgestellt. Dieser Übergang wird voraussichtlich die langfristige Liquidität erhöhen, aber auch zu einer erheblichen kurzfristigen Handelsvolatilität in

DIE ZENTRALEN THESEN

  • Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist ein Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite, der den London Interbank Offered Rate (LIBOR) ersetzt.
  • Der SOFR basiert auf Transaktionen auf dem Treasury-Pensionsmarkt und wird dem LIBOR vorgezogen, da er auf Daten aus beobachtbaren Transaktionen und nicht auf geschätzten Sollzinssätzen basiert.
  • Während der SOFR zum Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite wird, haben andere Länder nach eigenen alternativen Zinssätzen wie SONIA und EONIA gesucht.

Den besicherten Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) verstehen

Der gesicherte Übernachtfinanzierungssatz oder SOFR ist ein einflussreicher Zinssatz, den Banken verwenden, um auf US-Dollar lautende Derivate und Kredite zu bewerten. Der tägliche besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) basiert auf Transaktionen auf dem Treasury-Pensionsmarkt, bei dem Anleger Banken Übernachtkredite anbieten, die durch ihr Anleihevermögen besichert sind.

Die Federal Reserve Bank of New York begann im April 2018 mit der Veröffentlichung des gesicherten Übernachtfinanzierungssatzes (SOFR), um den LIBOR, einen seit langem weltweit verwendeten Referenzzinssatz, zu ersetzen.

Benchmark-Kurse wie der SOFR sind insbesondere im Handel mit Derivaten unverzichtbarZinsswaps, mit denen Unternehmen und andere Parteien das Zinsrisiko steuern und auf Veränderungen der Fremdkapitalkosten spekulieren.

Zinsswaps sind Vereinbarungen, bei denen die Parteien feste Zinszahlungen gegen variabel verzinste Zinszahlungen tauschen. Bei einem Vanilla-Swap verpflichtet sich eine Partei, einen festen Zinssatz zu zahlen, und im Gegenzug verpflichtet sich die empfangende Partei, einen variablen Zinssatz auf der Grundlage des SOFR zu zahlen Zinskonditionen.

In diesem Fall profitiert der Zahler von steigenden Zinsen, da der Wert der eingehenden SOFR-basierten Zahlungen nun höher ist, obwohl die Kosten der Festzinszahlungen an die Gegenpartei gleich bleiben. Das Umgekehrte tritt ein, wenn die Zinsen sinken.

Geschichte des besicherten Übernachtfinanzierungssatzes (SOFR)

Seit seiner Einführung Mitte der 1980er Jahre ist der LIBOR der Leitzinssatz, an den Investoren und Banken ihre Kreditverträge binden. Der LIBOR, bestehend aus fünf Währungen und sieben Laufzeiten, wird durch die Berechnung des durchschnittlichen Zinssatzes bestimmt, zu dem sich weltweit große Banken gegenseitig Kredite leihen. Die fünf Währungen sind US-Dollar (USD), Euro (EUR), Britisches Pfund (GBP), Japanischer Yen (JPY) und Schweizer Franken (CHF). Der am häufigsten genannte LIBOR ist der 3-Monats-US-Dollar-Kurs , in der Regel als aktueller LIBOR-Satz bezeichnet.

Nach der Finanzkrise von 2008 schreckten die Aufsichtsbehörden davor zurück, sich auf diese spezielle Benchmark zu verlassen. Zum einen basiert der LIBOR weitgehend auf Schätzungen von weltweit befragten Banken und nicht unbedingt auf tatsächlichen Transaktionen. Die Kehrseite des Spielraums für Banken wurde 2012 deutlich, als bekannt wurde, dass mehr als ein Dutzend Finanzinstitute ihre Daten gefälscht haben, um höhere Gewinne aus LIBOR-basierten Derivaten zu erzielen.

Darüber hinaus führten die Bankenregulierungen nach der Finanzkrise dazu, dass weniger Kredite zwischen den Banken aufgenommen wurden, was einige Beamte veranlasste, ihre Besorgnis darüber zum Ausdruck zu bringen, dass das begrenzte Handelsvolumen den LIBOR noch weniger zuverlässig machte. Schließlich sagte die britische Regulierungsbehörde, die die LIBOR-Sätze erstellt, nach 2021 nicht mehr von Banken zur Übermittlung von Interbank-Kreditvergabeinformationen

Im Jahr 2017 reagierte die Federal Reserve (Fed) mit der Einsetzung des Ausschusses für alternative Referenzzinssätze, der mehrere große Banken umfasst, um einen alternativen Referenzzinssatz für die Vereinigten Staaten auszuwählen. Als neue Benchmark für auf Dollar lautende Kontrakte wählte der Ausschuss den Secure Overnight Financing Rate (SOFR), einen Overnight-Satz.

Der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) vs. LIBOR

Im Gegensatz zum LIBOR gibt es im Treasury-Repo-Markt einen umfangreichen Handel, der ab 2018 etwa das 1.500-fache von Interbankkrediten betrug, was ihn theoretisch zu einem genaueren Indikator für die Kreditkosten macht.

Darüber hinaus basiert der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) auf Daten aus beobachtbaren Transaktionen und nicht auf geschätzten Sollzinssätzen, wie dies manchmal beim LIBOR der Fall ist.

Übergang zum gesicherten Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)

Vorerst werden der LIBOR und der gesicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) nebeneinander bestehen. Es wird jedoch erwartet, dass dieser in den nächsten Jahren den LIBOR als dominierende Benchmark für auf Dollar lautende Derivate und Kreditprodukte ablösen wird.

Am 30. November 2020 gab die Federal Reserve bekannt, dass der LIBOR auslaufen und schließlich bis Juni 2023 ersetzt wird. In derselben Ankündigung wurden die Banken angewiesen, bis Ende 2021 keine Verträge mehr mit LIBOR zu schreiben und alle Verträge mit LIBOR sollten abgeschlossen werden bis 30.06.2023.

Die 2023

In dem Jahr wird der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) den LIBOR als dominierende Benchmark für auf Dollar lautende Derivate und Kreditprodukte ablösen.

Übergangsherausforderungen

Der Übergang zu einem neuen Benchmark-Satz ist schwierig, da LIBOR-basierte Kontrakte im Wert von Billionen Dollar ausstehen und einige von ihnen nicht bis zur Pensionierung des LIBOR fällig werden. Dazu gehört auch der weit verbreitete 3-Monats-US-Dollar-LIBOR, der etwa 200 Billionen US-Dollar Schulden und damit verbundene Verträge hat.

Die Neubewertung von Verträgen ist komplex, da die beiden Zinssätze mehrere wichtige Unterschiede aufweisen. Der LIBOR stellt beispielsweise unbesicherte Kredite dar, während der SOFR, der Kredite mit Treasury Bonds (T-Bonds) repräsentiert, ein praktisch risikoloser Zinssatz ist. Darüber hinaus hat der LIBOR tatsächlich 35 verschiedene Sätze, während der SOFR derzeit nur einen Satz veröffentlicht, der ausschließlich auf Tagesgelddarlehen basiert.

Die Umstellung auf den SOFR wird die größten Auswirkungen auf den Derivatemarkt haben. Sie wird jedoch auch bei Verbraucherkreditprodukten eine wichtige Rolle spielen, darunter einige variabel verzinsliche Hypotheken und private Studiendarlehen sowie Schuldtitel wie Commercial Paper.

Bei einer variabel verzinsten Hypothek auf Basis des SOFR bestimmt die Entwicklung des Referenzzinssatzes, wie viel der Kreditnehmer nach Ablauf der Zinsbindungsfrist seines Kredits zahlen wird. Wenn der SOFR bei der Rücksetzung des Darlehens höher ist, zahlen Hausbesitzer ebenfalls einen höheren Zinssatz.

Besondere Überlegungen

Andere Länder haben nach eigenen Alternativen zum LIBOR gesucht. Das Vereinigte Königreich wählte beispielsweise den Sterling Overnight Index Average (SONIA), einen Tagesgeldsatz, als Benchmark für künftige auf Pfund Sterling basierende Kontrakte.

Die Europäische Zentralbank (EZB) hingegen entschied sich für den Euro Overnight Index Average (EONIA), der auf unbesicherten Übernachtkrediten basiert, während Japan seinen eigenen Zinssatz, den Tokyo Overnight Average Rate (TONAR) anwenden wird. .